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基金觀點:從基本面入手挖掘投資機會

  • 來源:金融投資報
  • 2019-09-29 09:58:40

好的公司應該是具備去壟斷某一個賽道能力的公司。市場上3000多只股票,持續跟蹤標的的只有不到200家,在每個賽道上選擇有競爭力的公司、能創造阿爾法的公司。

從基本面投資角度而言,只有好公司才能在行業里面不斷地增長,給持有人帶來收益。從趨勢上來說,更加管組3-5年維度是在上行通道的標的,我相對看好中國的消費升級和產業升級方面。

風險收益比最好的資產不是估值最低、波動最小的資產,也不是短期看起來漲幅特別大、估值沒有安全邊際的資產。就筆者而言,風險收益比最好的資產應該是收益空間大于潛在的回撤風險的這種資產,也應該是當期市值遠遠低于可預期的市值的品種,即潛在上漲空間最大、對應的短期回撤可能最小的這一類資產值得關注。

三季度經濟下行壓力開始有所加大,盡管外部局勢擾動有所緩和,但其帶來的負面效應也有所體現。目前整體經濟也到了必須要去轉型的時候,投資機會主要集中于工程師紅利驅動的產業升級,以及人口結構變化帶來的消費升級和個性化消費這兩類機會,一方面,國內從政府到企業加速自主創新的趨勢不變,工程師紅利的比較優勢驅動的國內產業升級、科技升級。另一方面收入分配向勞動者傾斜下消費提升可期,消費升級趨勢未改,老齡化、新興消費持續存在結構性機會。另外,地產后周期的低估值板塊中,部分標的有業績和估值修復機會。從中周期的角度而言,筆者表示,國內經濟增長的動能正在發生不可逆的變化,相應的產業趨勢以及投資機會不容忽視,工程師紅利驅動的成長類板塊迎來較好的布局時點。

從工程師紅利驅動的產業升級角度來講,中國人口紅利到目前已經接近尾聲,整體的勞動力就業人口每年均有所下降,而國內經濟杠桿率也到了相對較高的位置,傳統經濟增長遇到較大瓶頸。從全球來看我們現在還有一個比較大的比較優勢,就是中國的工程師紅利,從資源稟賦角度來看,中國的工程師紅利較為持續且明顯。中國在創新藥、電子、新能源及自動化等領域需要靠工程師突破,這個比較優勢會持續擴大,孕育出更多的投資機會。

而從消費升級角度來看,人口結構帶來的變化將會帶來消費領域的投資機會,目前中國老齡化趨勢在不斷加劇,從中衍生出來的消費機會值得關注。對于個人而言,老齡化來臨支出最多的就是醫藥相關的領域,加上中國醫藥政策向好,能夠推動一些創新藥的公司真正的走出來。

有色具備長期配置價值

大成基金李紹

一直以來,大宗商品作為一個特殊的資產類別,在著名的美林投資時鐘中占有重要位置。主要大宗商品從2015年底逐漸回暖,走出自2012年以來的下跌通道,在夯實底部的同時,重拾上漲態勢,多數商品收益明顯。大宗商品的風險收益與股票的相關性較低,投資互補性強,合理配置大宗商品可以有效提高投資組合的風險收益比。

大宗商品屬于實物資產。在流動性寬松的環境下,市場對實物資產價格會有一個重估過程,而大宗商品是相對有效的保值標的。流動性進入大宗商品是大概率事件,其中有色金屬是大宗商品中體量最大的集群,產業鏈長且豐富,金融屬性在大宗商品中居前,資金流入的可能性更高。過去20年,商品經歷了多輪牛熊迭代的過程。就有色金屬價格而言,歷史走勢整體呈現牛長熊短格局,且歷次迭代的跡象是底部區域逐級上抬,與流動性寬松相呼應。因此,在目前內外部環境不確定因素相對較多的情況下,相對其它資產,有色金屬等大宗商品的安全邊際更高。

不過,對于大多數投資者來說,大宗商品現貨投資門檻高,商品期貨投資規則也比較繁雜,專業性要求高,普通投資者實際操作難度大。如果將商品期貨投資模式設計成證券投資基金,投資者不直接參與期貨交易,僅通過申購贖回基金份額或二級市場交易即可參與大宗商品投資。如此,規模效應使得單位投資的成本最小,基金改造又使得參與門檻最低,真正做到了低費率、高效率、透明化。

投資風險方面,因為大成有色金屬期貨指數ETF基本剝離杠桿風險,合同約定持有所有商品期貨合約的價值合計不低于基金資產凈值的90%、不高于基金資產凈值的110%,因此5%-8%的資金購買商品期貨合約價值,滿足投資約定,剩余90%的基金資產用來做現金管理。而且,由于投資標的資產清晰,與股票相比,有色金屬期貨ETF投資標的不涉及退市風險、管理層道德風險、財務造假風險、信用風險和長期停牌風險。

市場相對低估看好三大領域

華商基金李雙全

目前市場處在相對低估的位置,后市看好大消費、科技創新和大金融這三個領域。消費板塊方面,從行業的景氣度來講,目前處在消費升級階段,消費者對消費品質追求的提升推動了國內很多品牌的發展,包括高端白酒、紡織服裝類和大健康里的創新藥公司。另外,外資不斷流入A股市場,其大部分資金也配置到大消費領域。隨著市場的不斷開放,邊際資金流入之后,消費板塊的行情將會有較強的持續性。

科技創新領域方面,科創板的推出是今年市場的標志性事件。我們越來越意識到科技創新對于整個經濟結構調整、產業升級和資源配置的重大意義。具體來看,我們關注包括5G、華為產業鏈等公司。目前5G還處于基礎設施建設階段,等到5G手機推出,以及5G與AI結合之后,新的應用場景將會產生,整個產業鏈也會更多受益。另外,不論從政策利好還是行業景氣度來看,醫療信息化板塊也是非常值得關注的。

對于大金融,重點關注券商板塊。從消費升級的邏輯來看,保險的消費屬性具有一定優勢,但從投資端來看,利率下行對其未來的投資收益會有一定影響,因而投資時點的選擇較為關鍵。至于券商板塊,隨著各項業務不斷松綁,政策上對資本市場也較為呵護,未來整個券商板塊的估值或有系統性提升的機會。

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